I bull market sono storicamente molto più lunghi dei bear — la media US dal 1928 dura 4,5 anni con guadagno cumulato ~150%, contro una media bear di 1,4 anni e drawdown del 35%. Il bull marzo 2009–febbraio 2020 è durato quasi 11 anni con un total return >400% sull'S&P 500.
I bull iniziano nel pieno di una recessione quando il sentiment è più scuro, guidati prima da re-rating delle valutazioni, poi da crescita degli utili nella ripresa e infine da momentum e speculazione prima della correzione. Riconoscere la fase tardiva in tempo reale è difficile.
Il comportamento dell'investitore in un bull determina il risultato di lungo periodo. La tentazione è aggiungere rischio vicino al picco con narrative 'questa volta è diverso'. La disciplina del riequilibrio è poco glamour ma molto efficace nei decenni.
Investitore entra nel 2009 con CHF 50'000 in un ETF S&P 500. A febbraio 2020 la posizione vale CHF 215'000 — +330% in 11 anni, ~14% all'anno composto.