Due componenti. Capacità finanziaria (oggettiva): quanta perdita il bilancio assorbe senza compromettere obiettivi essenziali. Tolleranza psicologica (soggettiva): quanta perdita su carta reggere senza panic selling. La più bassa delle due guida l'allocazione.
Test onesto: cosa hai fatto davvero a marzo 2020 o ottobre 2008. Se hai venduto vicino al fondo e ricomprato più alto, la tolleranza è più bassa di quanto pensavi — allocazione più conservativa meglio anche a costo del rendimento. Reggere un drawdown del 40% è il prezzo d'ingresso del rendimento azionario lungo termine.
Banche e robo segmentano da 'prudente' (20% azioni) a 'aggressivo' (80–100%). Prendere come punto di partenza e stress-testare contro una caduta del 35%: insonnia? Ridurre. Sottostimare la tolleranza costa meno che sovrastimarla e vendere sul fondo.
Portafoglio CHF 300'000 al 70% azioni: un crash del 40% costerebbe ~CHF 84'000. Se l'investitore non riesce a vedere CHF 84'000 svaporare senza vendere, allocazione più vicina al 50% azioni, plafonando lo scenario a CHF 60'000.